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太鋼不銹：四季度業(yè)績顯著超預(yù)期,看好被低估的不銹鋼龍頭

發(fā)布日期：2018-02-06 作者：點(diǎn)擊：

2017年Q4凈利環(huán)比增長58%-93%至22-27億元，顯著超預(yù)期。公司1月26日晚間公告，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44-49億元，同比增長284%-328%；公司2017年Q1-Q3的歸母凈利潤分別為3.22億元、4.18億元、14.18億元，計(jì)算得Q4的歸母凈利潤為22.42-27.42億元，創(chuàng)了歷史新高，顯著超出了市場預(yù)期。

Q4業(yè)績超預(yù)期的原因還有待公司披露更多的細(xì)節(jié)。我們模擬的不考慮庫存的鋼鐵業(yè)細(xì)分品種噸鋼毛利Q4較Q3的變化：不銹鋼下降835元/噸，普碳板材環(huán)比增加268元/噸。而根據(jù)公司2017年上半年的營收分布(不銹鋼業(yè)貢獻(xiàn)64%、普碳貢獻(xiàn)29%)來看，我們認(rèn)為，根據(jù)現(xiàn)有的信息，公司4季度業(yè)績超預(yù)期的主要原因很難從主營業(yè)務(wù)中尋找，或者說還有待年報(bào)披露更詳細(xì)的數(shù)據(jù)后再做分析。

公司對(duì)不銹鋼業(yè)務(wù)的彈性頗大，期待不銹鋼行業(yè)的供給側(cè)。以太鋼不銹412萬噸的不銹鋼年產(chǎn)量樂觀估算，假設(shè)不銹鋼產(chǎn)品全年均價(jià)上漲1000元/噸(相當(dāng)于公司304/2B 冷軋不銹鋼卷2017年均價(jià)15445元/噸的6.5%)，其他成本均保持不變，則可增厚公司凈利潤26.4億元(相當(dāng)于公司2017年凈利潤的57%)，可見彈性之大。我們期待未來不銹鋼行業(yè)的供給側(cè)改革。

投資建議：估值優(yōu)勢顯著的不銹鋼龍頭。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，以及公司作為不銹鋼行業(yè)龍頭，不銹鋼業(yè)務(wù)與普碳鋼業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績大幅提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.46、50.67、47.57億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.82、0.89、0.84元/股(前值0.54、0.51、0.46元/股)，給予2018年8倍PE(行業(yè)平均水平)，目標(biāo)價(jià)7.12元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

不銹鋼管廠家

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